从龙头租赁商看成熟市场高空作业平台合理价格及投资回收期

  国内高空作业平台整体处于加快速度进行发展期，资本加持下，众多新租赁商涌入。受此影响，行业价格竞争加剧，自年初以来主流高空作业平台产品，价格已出现一定幅度下滑。

  以10米主流高空作业平台为例，2018年月租金约3000元左右；今年五月份以来，租金价格会出现较为显著的下滑，跌至2500元左右。若以10万元/台的采购价格估算，则其投资回收期下滑至4-5年左右。当然必须要格外注意的是，10万元/台为主流品牌的价格，自身设备的残值率也会比较高。目前，一些第二梯队的品牌已将单价压低至7万元左右，若按此计算，投资回收期约在3年左右。

  上游设备制造商与中游设备租赁商通常以融资租赁/分期付款等采购结算模式为主，两者主要差别在于账期内设备所有权是否由制造商转移至租赁商。

  设备租赁商与下游用户通常以经营性租赁模式为主，可分为干租（只租设备）及湿租（既租设备又提供专业操作工人）两种模式。干租以设备使用权的让渡为前提，本质是一种资产共享的方式；湿租以服务的指令权让渡为前提，本质是一种业务分包。此外也包含部分融资租赁的模式，按设备出售方法不一样可分为售后回租和直接租赁；按设备出资方不同可大致分为委托租赁、杠杆租赁等；按或以方式不用可分为转租赁和分成租赁。

  联合租赁主要以干租模式为主。外延并购贯穿联合租赁的成长过程，且在此过程中，依托精细化管理，其维持着极高的毛利率及经营性现金流净额。进而形成并购、高质量增长、再并购成长的良性循环过程。联合租赁通过外延并购实现迅速扩张，干租的运营模式是其基础。干租只涉及到采购设备资金成本及运营管理上的水准，并未涉及到类似湿租里另一个关键性的变量，即，专业的操作人。

  驱动方式上看，作业高度在 10米以下的高空作业平台基本以电驱为主（更多用于室内）；10米以上，可提供内燃机（燃气和柴油）驱动高空作业平台，而作业高度15米以上的产品则以内燃机驱动为主（室外工作，大功率）。同款机型比较，电驱租金略贵于内燃机驱动产品。环保严格，电驱需求旺盛。

  主流产品看，作业高度在10米左右的高空作业平台为主流型号，依照我们的统计，从几个地区提供的产品型号看，其种类占比可达20%-30%左右，为需求最为旺盛的型号。

  价格带明显。1、横向比较，出租方式大致上可以分为日租/周租/月租三种方式，以单日价格计算，周租成本约为日租的28%，月租成本约为14%左右。即，从使用成本角度，其也是鼓励客户进行长租。2、纵向比较，不同作业高度的高空作业平台出租价格梯队有所差异。非主力机型，作业高度每提升1米，租赁价格有近15%左右提升；而主流10米升高的机型，基本持平作业高度8米左右的高空作业平台。

  比较了各个地区的租金，发达地区与经济落后地区有较大的价格差异。10米电驱剪叉在洛杉矶的月租价格高达1531美元，而在阿肯色州租金仅为1061美元，低约30%。纽约/洛杉矶/芝加哥发达地区月租金均值为1384美元，密西西比/阿肯色/西弗尼吉亚地区月租金均值为1104美元，均值约低20%。

  十米剪叉单台设备价格约13万元人民币，对应2万美元左右。按联合租赁整体设备出租率70%左右估算，不考虑资金成本（并购扩张带来的有息负债），发达地区设备回收期约2年、经济较落后地区设备回收期约2.5年。以此估算，联合租赁10米电动剪叉在美国市场的投资回收周期约2-2.5年，整体处于一个较高的投资收益水平。

  相较而言，设备价值量相较低的微型剪叉投资回收期可能会更短些。同样以美国地区作为参考，联合租赁升高4米左右的电驱微型剪叉月租金约576美元，年租金约4800美元（按出租率70%）。4米微型剪叉单价约5万元人民币，以此估算，其设备回收周期约1.5年左右，低于10米电动剪叉2年左右的回收期。（不考虑资金成本。当然，主流10米机型的需求量更大，其单位运营周转成本理论上会低于4米微型剪叉。）

  臂式高空作业平台相较剪叉式作业更为灵活，因此同作业高度的两款产品在单机价格及租金上均出现较大的差别。以纽约作业高度12米的产品为比较标准，剪叉式产品月租金为1945美元，而曲臂式租金约2718美元，较剪叉式高约40%。

  55米左右作业高度的大型直臂式高空作业平台，月租金更是达到2.39万美元左右，若以70%的设备出租率估算，年出租收入可达20万美元，投资回收周期看似比中型臂式及剪叉式高空作业平台更短。但考虑到设备维修成本，及需求量较低下，实际的出租率可能低于整体出租水平，因此其租金会有一定溢价。

  这么看，美国成熟市场与国内市场的设备投资回收期差距如此显著？上述估算，仅涉及设备价值，并未综合考虑到租赁运营成本。而美国市场由于人力成本等高企，所以往往非折旧的运营费用才是构成租赁成本的核心。

  综合考虑折旧及非折旧租赁成本影响，不考虑资金的时间价值，则美国市场设备回收周期约3.57-5.63年，国内设备回收周期约5.21-7.33年。整体回收周期看，国内市场高空作业平台回收期较美国市场长约1.5年左右。